اوراق قرضه: آیا زمان خرید است؟

افزایش شدید نرخ بهره امسال برای سرمایه گذاران بازار اوراق قرضه دردناک بوده است. در حالی که فروش درآمد ثابت ممکن است هنوز در پایان آن نباشد ، اکنون ما در برخی از مناطق بازار فرصت هایی را مشاهده می کنیم.

افزایش شدید نرخ بهره امسال برای سرمایه گذاران بازار اوراق قرضه دردناک بوده است. در حالی که فروش درآمد ثابت ممکن است هنوز در پایان آن نباشد ، اکنون ما در برخی از مناطق بازار فرصت هایی را مشاهده می کنیم.

از آنجا که تهدید کروناویروس و خطرات ناشی از افزایش تورم ، بانکهای مرکزی بزرگ شروع به افزایش نرخ بهره از سطح سنگهای سنگین کرده اند. این امر باعث شده است که بازده اوراق قرضه در سراسر جهان افزایش یابد و قیمت اوراق بهادار کاهش یابد. همانطور که نمودار زیر نشان می دهد ، بازده اوراق قرضه دولت و شرکت ها از ابتدای سال به سرعت و قابل توجهی افزایش یافته است.

در پنج سال اوراق قرضه جهانی نزدیک به بالاترین سطح است

بازده در بلوغ دولت جهانی و شاخص های اوراق بهادار BOFA ICE

منبع: Refinitiv DataStream ، مه 2022 عملکرد گذشته راهنمایی برای عملکرد آینده نیست. ارزش یک سرمایه گذاری و درآمد حاصل از آن ممکن است پایین بیاید و همچنین سرمایه گذاران ممکن است مبلغی را که در ابتدا سرمایه گذاری شده است ، بازگردانند.

در اوراق بهادار چند منظوره ما ، مدتی است که درآمد ثابت کم وزن داشته ایم و امسال به عملکرد کمک می کنیم. با توجه به عدم اطمینان در مورد میزان نرخ بهره ، ما به طور کلی در مورد درآمد ثابت محتاط هستیم. با این حال ، ما فکر می کنیم که حرکات اخیر برخی از فرصت ها را ایجاد کرده است. به تازگی ، ما قرار گرفتن در معرض اوراق قرضه دولت توسعه یافته با سررسید کوتاه و متوسط و همچنین زمینه های با کیفیت بالاتر اعتبار در بازارهای توسعه یافته (به طور خاص ، اعتبار اوراق بهادار) را افزایش دادیم.

فرصت در اوراق قرضه کوتاه تر ...

"انتهای جلوی" بازار درآمد ثابت - که ناشی از انتظارات برای نرخ سیاست های بانک مرکزی در طی چند سال آینده است - اکنون در حال افزایش در پی در پی افزایش نرخ بهره است. این امر با اظهارات "هولناک" از بانکداران مرکزی مورد تشویق قرار گرفته است ، و این نشان می دهد که نرخ بهره باید به سرعت برای مقابله با تورم افزایش یابد. به عنوان مثال ، گیلت های دو ساله (اوراق قرضه دولت انگلستان) در حال حاضر 1 بازده بلوغ 1. 58 ٪ را ارائه می دهند-در مقایسه با کمتر از 0. 1 ٪ در سال قبل 2.

بازده اوراق قرضه دولت هنوز هم می تواند بالاتر باشد - و قیمت اوراق قرضه پایین تر است. اما منطقی است که فرض کنیم که بسیاری از حرکت در نرخ بهره در حال حاضر "در قیمت" است-به ویژه برای این اوراق قرضه کوتاه تر. در انگلستان ، بازارها پیش از پایان سال ، پنج افزایش نرخ بهره 0. 25 ٪ را پیش بینی می کنند و نرخ پایه بانک انگلیس را از سطح فعلی 1. 0 ٪ خود به 2. 25 ٪ می رساند. به همین ترتیب ، قیمت گذاری بازار نشان می دهد که فدرال رزرو در ایالات متحده قبل از پایان سال نرخ بهره را 2. 0 ٪ دیگر افزایش داده و نرخ وجوه فدرال را به 2. 75 ٪ - 3. 00 ٪ برساند. حتی بانک مرکزی اروپا ، که از ژوئن سال 2014 نرخ سپرده خود را زیر صفر نگه داشته است ، انتظار می رود نرخ سپرده خود را به 0. 25 ٪ -ا ز-0. 5 ٪ در حال حاض ر-تا پایان سال 2022 افزایش دهد.

بازده ابزارهای بازار پول کوتاه مدت ، مانند صورتحساب خزانه داری و سپرده های یک شبه بانکی ، این چشم انداز را منعکس نمی کند. نرخ این سرمایه گذاری ها به دنبال واقعی - و نه پیش بینی شده - در نرخ سیاست ها حرکت می کند ، که هنوز در اکثر بازارهای اصلی به طور معناداری حرکت نکرده اند.

اوراق قرضه کوتاه مدت بازده بالاتری نسبت به پول نقد ارائه می دهد

بازده اضافی بیش از پول نقد از اوراق قرضه دولتی GBP ، USD و 2 ساله

منبع: DataStream Refinitiv. توجه: نمودار بازده اوراق قرضه 2 ساله را کمتر از نرخ بازار پول شبانه نشان می دهد. اتفاقات گذشته راهنمایی برای اتفاقات آینده نیست. ارزش یک سرمایه گذاری و درآمد حاصل از آن ممکن است پایین بیاید و همچنین سرمایه گذاران ممکن است مبلغی را که در ابتدا سرمایه گذاری شده است ، بازگردانند.

بازده اوراق قرضه دولتی به پایان می رسد به پایان چرخه محکم کردن سیاست ، نه هنگامی که بانک های مرکزی تازه شروع به کار می کنند. با توجه به عدم اطمینان در مورد پایان این چرخه-و چگونگی صعود بازده بالا-ما در اوراق قرضه طولانی تر محتاط تر هستیم ، زیرا قیمت آنها نسبت به تغییرات بسیار حساس تر است. این بخش از بازار همچنین در طی چند ماه گذشته شاهد افزایش بازده بوده است ، اما تا حدی کمتر از اوراق قرضه کوتاهتر است. به عنوان مثال ، عملکرد یک طلای 10 ساله در مقایسه با 0. 8 ٪ 4 در سال گذشته نزدیک به 1. 9 ٪ 3 است. علیرغم تغییر کوچکتر در عملکرد ، 10 سالگی به دلیل حساسیت بالاتر نرخ بهره ، کاهش ارزش بسیار بیشتری را تجربه کرده است. یک سرمایه گذار که یک سال پیش بنچمارک 10 ساله را خریداری کرده بود ، در کل بازده 7. 2 ٪ از دست می داد-در مقایسه با ضرر 1. 6 درصدی برای یک سرمایه گذار در معیار 2 ساله.

… و اوراق بهادار شرکت

اوراق قرضه شرکتی بازده اضافی نسبت به اوراق قرضه دولتی برای جبران سرمایه گذاران برای ریسک اعتباری افزایشی ارائه می دهد. این "گسترش اعتبار" در ماه های اخیر در حال افزایش است و گسترش اوراق بهادار شرکت های استرلینگ کوتاه اکنون بالاتر از میانگین های بلند مدت است. در زمینه چشم انداز کلان اقتصادی نامشخص ، اولویت ما برای اوراق قرضه کوتاه مدت صادر شده توسط شرکت ها و موسسات مالی با ترازنامه قوی و چشم انداز درآمد معقول است. یک نمونه کارها معمولی متناسب با این توضیحات ، عملکردی برای بلوغ حدود 2. 5 ٪ - 3 ٪ در استرلینگ دارد. با توجه به بلوغ کوتاه این اوراق ، نوسانات قیمت چنین اوراق بهادار به طور کلی باید نسبتاً محدود باشد.

دو یادداشت احتیاط

افزایش قیمت کالاها پس از حمله به اوکراین فشارهای جهانی تورمی را تشدید کرده و بازه زمانی را که انتظار می رود سطح قیمت آن را تثبیت کند ، بیرون کشیده است. بنابراین ، در حالی که بازده در ابزارهای با درآمد ثابت اکنون بالاتر از حد اسمی است ، اما هنگام تعدیل تورم ، هنوز هم منفی هستند. با توجه به این عملکرد منفی "واقعی" ، در کنار موضع هولناک بانک های مرکزی و خطر ابتلا به تورمی ، ما به طور کلی در مورد درآمد ثابت محتاط هستیم. پرتفوی اختیاری و چند دارایی ما در کلاس دارایی کم وزن است.

همچنین عدم اطمینان قابل توجهی در مورد اینکه در نهایت بازده اوراق قرضه به پایان می رسد وجود دارد. در حال حاضر بازارهای مالی با عواملی - از جمله جنگ و قفل های گسترده در چین - درگیر هستند که می تواند رشد جهانی و تورم را به خوبی یا بالاتر از انتظارات سوق دهد. این عدم قطعیت در نوسانات پیش بینی شده از خزانه های ایالات متحده 5 منعکس شده است ، که اکنون در یک پنج سال بالا و بسیار بالاتر از میانگین بلند مدت قرار دارد.

سرمایه گذاران در انتظار درام بازار اوراق بهادار بیشتر هستند

نوسانات پیش بینی شده از خزانه های ایالات متحده طی شش ماه آینده

منبع: DataStream Refinitiv. توجه: نمودار شاخص حرکت ICE BOFA را نشان می دهد که نوسانات مورد انتظار خزانه های ایالات متحده را طی 6 ماه آینده ردیابی می کند.

سیاست های پولی محکم تر و کاهش اندازه ترازنامه بانک های مرکزی باعث افزایش هزینه کلی سرمایه و افزایش فعالیت اقتصادی در طول سال آینده می شود. و با فشار بر درآمد واقعی از کالا و تورم قیمت مواد غذایی ، احتمالاً تقاضای مصرف کننده خنک می شود. با گذشت زمان ، این باید مقداری از گرما را از تورم خارج کند و فشار بانک های مرکزی را برای افزایش بیشتر نرخ بهره کاهش دهد. در این مرحله ، بازده اوراق قرضه ممکن است به اوج برسد و قیمت اوراق قرضه تجمع کند.

در حال حاضر ، با این حال ، یک رویکرد محافظه کارانه مناسب به نظر می رسد. در نتیجه ، ما روی اوراق قرضه کوتاه مدت و میان مدت تمرکز می کنیم تا حساسیت نرخ سود نمونه کارها خود را پایین تر از معیارهای مقایسه ای نگه داریم. و در بازار اوراق بهادار شرکت ها ، ما روی صادرکنندگان با ترازنامه های قوی تر و توانایی دفاع از حاشیه ها در یک محیط تورمی بیشتر تمرکز می کنیم.

1 بازده به بلوغ زرق و برق در انگلستان در 22 آوریل 2024 در نزدیکی تجارت در 29. 04. 22 2 عملکرد بلوغ معیار 2 سال در 28. 04. 21 3 بازده بلوغ انگلستان بلوغ در ژوئن 2032 در نزدیکی تجارت در کار29. 04. 22 4 عملکرد به بلوغ معیار 10y انگلستان در 28. 04. 21 5 6 ماه نوسانات ضمنی از خزانه داری ایالات متحده همانطور که با حرکت اندازه گیری می شود - یک شاخص کامپوزیت ICE BOFA ML

مباحث:

این مقاله توسط Cazenove Capital صادر شده است که بخشی از گروه Schroder و نام تجاری Schroder & Co. Limited ، 1 Wall London Place ، London EC2y 5au است. مجاز توسط مرجع مقررات محتاطانه و تنظیم شده توسط سازمان رفتار مالی و سازمان تنظیم مقررات محتاطانه. هیچ چیز در این سند نباید به نظر می رسد تأمین مالی ، سرمایه گذاری یا سایر مشاوره های حرفه ای به هر طریقی باشد. اتفاقات گذشته راهنمایی برای اتفاقات آینده نیست. ارزش یک سرمایه گذاری و درآمد حاصل از آن ممکن است پایین بیاید و همچنین سرمایه گذاران ممکن است مبلغی را که در ابتدا سرمایه گذاری شده است ، بازگردانند. این سند ممکن است شامل بیانیه های آینده نگر باشد که مبتنی بر نظرات ، انتظارات و پیش بینی های فعلی ما است. ما هیچ تعهدی برای به روزرسانی یا تجدید نظر در اظهارات آینده نگر انجام نمی دهیم. نتایج واقعی می تواند از نظر مادی با موارد پیش بینی شده در بیانیه های آینده نگر متفاوت باشد. تمام داده های موجود در این سند از Cazenove Capital تهیه شده است مگر اینکه در موارد دیگری بیان شده باشد.